Att titta på experter som försöker följa finansmarknaderna och förklara vad deras rörelser betyder verkar ibland som att folk halkar på en isig trottoar på vintern och viftar med armarna när de försöker behålla balansen.
Den dynamiken spelade in förra veckan med rapporter om ett rally på statsobligationsmarknaden som förmodligen började minska den negativa splittringen mellan kortfristiga och längre obligationer. Den negativa splittringen, som skapar inverterade avkastningskurvor (när korta räntor överstiger de på långfristiga obligationer), började förmodligen avta, vilket borde vara ett tecken på att en lågkonjunktur kanske inte kommer att inträffa.
Tyvärr antydde en GlobeSt.com-granskning av data från finansdepartementet motsatsen. Uppdelningen mellan 3-månaders och 10-åriga statskassor började den 3 januari på 74 punkter, med 3-månaders avkastningen högre, och slutade på fredagen ännu bredare på 112 punkter. Det var precis motsatsen till vissa rapporter och borde ha föreslagit en högre risk för en lågkonjunktur.
Och sedan var det skillnaden mellan 2-år och 10-år – ytterligare ett tecken på en lågkonjunktur, även om det inte anses vara lika definitivt som 3-månader/10-år. 2-året var högre; gapet gick från 61 punkter på den tredje till 69 punkter på fredagen. Återigen, motsatsen till vissa rapporter.
Hur pekade någon på ett minskat gap? Förmodligen ett resultat av intradagshandel, enligt John Luke Tyner, portföljförvaltare och ränteanalytiker på Aptus Capital Advisors. “Det beror på när de snappar data”, säger han till GlobeSt.com. Ett fall kan inträffa under en dag när folk skriver om konsekvenserna och sedan vända riktningen innan handeln är slut.
“Mänskligheten är så baserad på omedelbar tillfredsställelse att vi vill säga att Fed agerade, och genom att de agerade löste de problemet, och vi kan gå tillbaka till den lätta pengapolitiken” under de senaste 15 åren, tillade Tyner.
Det längre svaret är att förståelsen av obligationsmarknadens dynamik är mer komplex. Förhållandet mellan lågkonjunkturer och avkastningsinversioner är verkligen historiska samband, inte nödvändigtvis en fråga om orsakssamband. Campbell Harvey, en finansprofessor vid Duke University som ursprungligen upptäckte avkastningskurvan och lågkonjunkturförhållandet på 1980-talet, har föreslagit prediktiv kraft kan ha försvagats eftersom människor känner igen det och reagerar med ett mer försiktigt beteende. Även om han också tillade att om 3-månaders/10-års inversionen varade in i 2023, skulle han känna sig mer säker på att en lågkonjunktur var på väg.
“[W]Trots att vi inte ignorerar signalen helt och hållet tror vi att nivån på avkastningskurvans inversion kanske är brantare/djupare än de faktiska ekonomiska förhållandena kan motivera, säger Lawrence Gillum, räntestrateg för LPL Financial i en mejlad notis. “Vi tror att oddsen är ungefär ett myntkast att den amerikanska ekonomin hamnar i en lågkonjunktur 2023, men det är ingen säker sak. Konsumenten spenderar fortfarande och med företag som fortfarande anställer till ett högt pris, finns det en chans att vi kan gå förbi med en ekonomisk nedgång och inte en direkt nedgång – även om ekonomin drar ihop sig tror vi att det kommer att bli en ytlig sammandragning på grund av av ovannämnda skäl.”
Förresten, den här veckan växte fördelningen mellan 3 månader och 10 år till 117 punkter på måndagen men sjönk sedan till 112 på tisdagen och tillbaka till 118 på onsdagen, medan 2-år/10 år gick ner till 66 på måndag och sedan 63 på tisdag och 66 på onsdag.
Vad det än kommer att betyda.
