Financial Stability Board (FSB) och International Organization of Securities Commissions (IOSCO) har föreslagit några betydande förändringar i driften av öppna fonder, särskilt fastighetsfonder, för att skydda likviditeten. Två anmärkningsvärda: swing prissättning och exit avgifter.
Ingenting slår dödligt ut finansiella tjänster på det sätt som oöverensstämmande likviditet kan göra. Under 1980-talet under spar- och lånekraschen var institutionerna fångade mellan tunga långfristiga hypotekslån och inlåning som krävde mycket högre räntor då Fed kämpade mot inflationen vid den tiden. 1998 kollapsade Long Term Capital Management i en likviditetspress, fick en räddningsaktion och gick så småningom i konkurs. Lehman Brothers kollaps 2008 var ytterligare en likviditetspress. Flera banker i år stängde efter att tillgångar som inte längre var värda vad de var bokförda på inte kunde hålla jämna steg med bankkörningar.
Blackwood och Starwood icke-handlade REITs var drabbats av stora uttagskrav i slutet av 2022 och in i 2023. I båda fallen var Asien – där investerare tenderar att använda högre hävstångsnivåer och många drabbades av marginalkrav på sina hemmamarknader – källan till många av inlösenförfrågningarna. Men fastigheter är inte en typisk likvid tillgång och ägare måste hitta köpare för att stänga positioner.
Blackstones REIT rapporterade just en betydande nedgång i uttagsbegäranden i juni. I ett brev till aktieägarna denna vecka sa BREIT att de fick 3,8 miljarder dollar i förfrågningar om uttag från fonden på 70 miljarder dollar i juni, nästan en tredjedel lägre än toppen som rapporterades i januari.
FSB och IOSCO har intagit ståndpunkten sedan 2017 att sådana kapitalförvaltningsbolag har strukturella sårbarheter och behöver anti-utspädningsverktyg för likviditetshantering (LMTs) för att förhindra att pengar körs.
“Särskilt fastighetsfonder, vars tillgångar kan ta tid att sälja, har kommit under press de senaste åren när investerare skyndar sig att ta ut sina pengar, skrämda av stigande globala räntor och deprimerade kommersiella fastighetsvärderingar,” skrev Ekonomiska tider. “Tillsynsmyndigheter är oroade över att inlösen kan hamna utom kontroll om de tvingar fonden att sälja illikvida tillgångar till knockdown-priser, vilket ytterligare skrämmer investerare.”
“Det finns en betydande del av fondbranschen med betydande illikvida tillgångar,” sa Martin Moloney, Ioscos generalsekreterare, till tidningen.
