En dag då en envist hög inflation kastade kallt vatten på allas hopp om en mjuk landning för den amerikanska ekonomin, försäkrade USA:s tidigare finansminister Lawrence Summers CRE-cheferna att “om bilen går snabbare behöver vi en starkare broms, men det gör det inte. Det betyder inte att vi kör i väggen innan bilen stannar.”
I en omfattande onlinediskussion anordnad av Marcus & Millichaps vd Hessam Nadji på tisdagen, förutspådde Summers att fortsatta räntehöjningar från Fed snart kommer att skapa en “valfri lågkonjunktur” som kommer att stoppa det senaste årets oöverträffade jobbtillväxt .
“Vi har en oupphörlig inflation på grund av en kollision mellan efterfrågan och utbud, och Fed har för avsikt att begränsa den genom att begränsa efterfrågan genom att höja räntorna,” sa Summers. “Min bästa gissning är att ekonomin kommer att gå in i recession och vi kommer att ha ett år med minskad sysselsättningstillväxt.”
Men den tidigare finanschefen sa att ekonomin – och CRE-sektorn i synnerhet – är i mycket bättre form för att klara av en ekonomisk nedgång än den var 2008 när bostadsmarknaden kollapsade.
“Vi kommer inte att se något som 2008 igen,” sade Summers och noterade att husägare är mycket mindre belånade, lager är inte överbyggt och långivare är starkare och mycket mer försiktiga med att teckna bolån än de var under subprime-krisen.
Summers signalerade att det kan ta några månader för lågkonjunkturen att materialisera sig eftersom fundamentala faktorer som konsumentutgifter förblir robusta – och fortfarande har lite utrymme att växa.
“Det är viktigt att komma ihåg att det fortfarande finns ett stort besparingsöverhäng. Mängden pengar som människor inte kunde spendera under pandemin är 2 biljoner dollar, säger Summers.
“Bara 300 miljarder dollar av det har spenderats, och mer än hälften av det [still] på checkkonton. Det säger mig att konsumenterna kommer att fortsätta. Jag tror inte att de kommer att få ont om utrymme att spendera på grund av devalverade lönecheckar”, sa han.
Summers rådde CRE-spelare att inte anta att “strukturella” trender som har släppts lös av pandemin – inklusive ökningen av distansarbete och ökningen av e-handel – kommer att påverka efterfrågan på CRE negativt.
“Det kommer att finnas betydande jäsning och möjligheter på CRE-marknader, även om ett år – eller två – när du inte kommer att se jobbtillväxt,” sa Summers.
”Många tror att det blir dåligt om folk jobbar hemifrån. Det är fel. När människor åker till olika platser blir deras migration en källa till efterfrågan på fastigheter”, sa han och tillade att den snabba expansionen av e-handel under pandemin skapade en exponentiell efterfrågan på lager.
När det gäller kontorssektorn tror Summers att hybridarbete är här för att stanna, men han tror inte att det kommer att ha så stor inverkan på kontorsfotspår som vissa kanske tror.
“Många människor kommer att gå avsevärt avlägset. Arbetsgivare kommer att bli bättre på att övervaka distansarbete och de kommer att bli lite mer accepterande av arbete hemma”, sa han.
“Men om folk kommer till kontoret tre dagar i veckan, kommer arbetsgivarna att vilja att alla kommer in på samma tre dagar, så det kommer att ha mindre inverkan på kontorets fotspår,” sa Summers.
I en förutsägelse som är ljuv musik i öronen av den kommersiella fastighetssektorn, sa den tidigare finansministern att CRE – med taket för närvarande i genomsnitt 5,7 % över tillgångsklasser – förblir en övertygande investeringsmöjlighet jämfört med aktier och obligationer.
“CRE:s roll i portföljer kommer sannolikt att bli större” under de kommande månaderna och åren, sa Summers.
“För ett stort antal portföljer borde det finnas en större plats för kommersiella fastigheter,” sa Summers. “Det är avsevärt skattefördelaktigt, och på basis av efter skatt ser det ännu bättre ut.”
“En obligation är 3,3 procent och det är allt det kommer att vara i slutet av tio år. Värdet på egendom är mycket mer sannolikt att uppskatta [over ten years]. Det kommer att gå upp, inte ner, tillade han.