Unibail-Rodamco-Westfield, som gick samman 2018 för att skapa som företagen hävdade att “världens främsta utvecklare och operatör av flaggskeppsshoppingdestinationer”, erbjuder ränteinvesterare ett “allt och allt par-för-par”-utbyte av 1,37 miljarder USD i befintliga 2,125 % hybridsedlar för en ny emission med en 7,25 % kupong och kontantbelopp.
Ett ovanligt drag kopplat till en nyckelaspekt av företagets strategi: att minska sin finansiella exponering mot USA.
I helårsboksluten 2021 och 2022 presenterade den amerikanska verksamheten de högsta förlusterna av engångskaraktär och, därefter, de största årliga förlusterna i något annat territorium.
Företaget säger att med nuvarande marknadsförhållanden beslutade det sig för att inte utnyttja sin option att lösa de befintliga sedlarna på det första återställningsdatumet den 25 oktober 2023.
Call-funktionen används av emittenter för att säkra sig mot räntefall. Om räntorna sjunker, genom att ringa en obligation, kan emittenten återbetala kapitalbeloppet vid ett specifikt datum och sedan återutställa till en då lägre ränta, vilket sparar kassaflöde.
I den nuvarande atmosfären av högre räntor är det kanske inte meningsfullt att ringa lånet. Det skulle kräva mycket högre betalningar givet hopp i finansieringskostnaderna. Som Bloomberg rapporterad, priserna på CRE-hybridobligationer har sjunkit.
“Efter en noggrann utvärdering av de nuvarande restriktiva hybridmarknadsvillkoren har koncernen beslutat att inte utnyttja sin option att köpa de befintliga obligationerna,” sade företaget.
“Förstå effekten av detta beslut på ränteinvesterare och med tanke på alla dess intressenters intressen, har koncernen beslutat att erbjuda ett alternativ till att förbli investerade i de befintliga obligationerna”, fortsatte det. Följaktligen tillkännager koncernen idag ett par-för-par-byteserbjudande vad som helst för de befintliga skuldebreven till en kombination av (i) nya hybridlån med en kupong på 7,25 % och (ii) en kontant Belopp (i tillämpliga fall). Kontantbeloppet kommer att resultera i en minskning av koncernens totala hybridportfölj och kommer inte att överstiga 200 miljoner euro, dvs. 10 % av den utestående aggregerade hybridportföljen.”
Flytten är villkorad av att man uppnår en minsta nyemissionsstorlek på 546 miljoner USD. Noterar att innehavare inte byter kommer att återställas den 25 oktober “till summan av den då rådande 5-åriga mid-swapräntan och den relevanta marginalen, som är 1,675 % per år.”
Beslut om att ringa andra hybridinstrument kommer att ske “närmare deras respektive första samtalsdatum.”
“Byteserbjudandet kommer inte att vara öppet för amerikanska personer eller för någon person i USA eller någon annan jurisdiktion där det är olagligt att göra ett sådant erbjudande eller distribuera någon dokumentation relaterad till ett sådant erbjudande.”
