Det finns en berömd barnbok från 1972 som heter Alexander och den fruktansvärda, hemska, ingen bra, mycket dålig dag. Titeln verkar åtminstone ha blivit spelboken för skuldtaksdebaclet som för närvarande utspelar sig alldeles för långsamt.
Att undersöka bästa gissningar om potentiella utfall är det närmast möjliga scenarioplanering. Det finns två breda kategorier: president Biden och republikaner i huset säkrar en överenskommelse, eller så gör de det inte.
Den mest optimistiska uppfattningen, den första, är inte helt utesluten. På torsdagen sa talmannen Kevin McCarthy att han kan “se vägen” till ett avtal, enligt flera källor. “Jag tror att vi har en struktur nu.” Det hårdföra House Freedom Caucus vill inte ha någon överenskommelse utan en samling tunga och viktade budgetnedskärningar, en åtgärd som kallas Limit, Save, Grow Act, som senatens majoritetsledare Chuck Schumer sa att inte skulle ha ett hopp om att gå igenom i senaten.
Men anta för ett ögonblick att något går över och det blir en ökning av skuldtaket. Som Bloomberg rapporterade vissa experter som Ari Bergmann, grundare av strategiska och riskhanteringsrådgivningsföretaget Penso Advisors tror att det kommer att vara smärta även i en affär.
Problemet är timing. En sista-minuten-resolution, och det är den enda möjliga typen nu, skulle lämna statskassan som en person som hade varit instängd under vattnet och plötsligt bröt ytan, flämtande. Endast den luft som behövs i detta fall skulle vara kontanter.
“Min större oro är att när skuldgränsen blir löst – och jag tror att den kommer att göra det – kommer du att få ett mycket, mycket djupt och plötsligt tömning av likviditet,” sa Bergmann Bloomberg. “Det här är inget som är särskilt uppenbart, men det är något som är väldigt verkligt. Och vi har sett tidigare att en sådan minskning av likviditeten verkligen påverkar riskmarknaderna negativt, som aktier och krediter.”
En snabb emission av statsobligationer för att dra in nödvändiga kontanter kommer att dra ut likviditet från alla andra håll, vilket driver upp räntorna eftersom statens efterfrågan skulle överträffa det normala utbudet av kontanter. Det skulle kunna dra bankreserver, tvinga Federal Reserve att dämpa kvantitativ åtstramning, vilket förändrar dynamiken i att bekämpa inflationen.
Separat skulle den säkrade övernattningsräntan (SOFR), som driver många utlåningsberäkningar, stiga eftersom statsobligationer skulle stiga, vilket pressar ner värdet på redan befintliga statsobligationer. Det betyder att refinansiering av CRE-lån skulle bli ännu dyrare än vad det är nu.
“Det är riktningsmässigt korrekt”, säger Arkhouse managing partner Gavriel Kahane till GlobeSt.com. “Det är om det löser sig. Jag tror att det är överväldigande sannolikhet att det kommer att göra det.” Men, som han säger, “det kommer att vara den sista sekunden av den sista minuten av den 11:e timmen.”
Återigen, det är det positiva resultatet.
När det gäller en standard, Moody’s Analytics ser två scenarier. Det ena är ett kortsiktigt brott. Den första reaktionen: “finansiella marknader kommer att sjunka” som de var när kongressen 2008 först inte godkände bankräddningsprogrammet Troubled Asset Relief Program. Räntorna skulle stiga och aktievärdena skulle falla. Kortfristig finansiering som är oljan för kreditmarknaderna skulle sannolikt gripa tag.
Medan Moody’s Investors Service trodde att det amerikanska kreditbetyget skulle förbli nära Aaa, “degraderade Standard & Poor’s landets skuld i 2011 års skuldgränsstrid för mycket mindre, med hänvisning till den politiska dysfunktionen vid den tiden. Sedan dess har den dysfunktionen bara intensifierats”, skrev Moody’s Analytics. Men en “nedgradering av statsskulden skulle sätta igång en kaskad av kreditimplikationer och nedgraderingar av skulden för många andra finansiella institutioner, icke-finansiella företag, kommuner, infrastrukturleverantörer, strukturerade finansiella transaktioner och andra skuldemittenter.”
“Jag tror att tron på systemet för alltid skulle vara försämrad”, säger Kahane. “Men jag antar att investerare har ett kort minne. En analog i fastigheter är att det finns massor av utvecklare som har gått i konkurs eller gått i konkurs och fem år senare skulle de tillbaka till det. Marknaden kommer att ge vår regering kredit igen även efter fallissemang.” Om resultatet blev en förlust av tro för alla, kan USA “fortfarande sitta längst fram i klassen” på grund av relativ styrka.
Det värsta resultatet skulle vara ett utdraget brott.
“Slaget mot ekonomin skulle bli katastrofalt”, skriver Moody’s. “Den federala regeringen skulle inte ha något annat val än att minska sina utgifter, eftersom utgifterna inte kan vara större än intäkterna som statskassan samlar in. Om man antar ett överskridande av skuldgränsen den 8 juni som drog ut i juli, skulle finansministeriet inte ha något annat val än att eliminera ett ackumulerat kontantunderskott på cirka 150 miljarder dollar genom att dra ned på de statliga utgifterna. Eftersom dessa nedskärningar fungerar genom ekonomin, skulle träffen mot tillväxt vara överväldigande.”
Inverkan på tron bland konsumenter, företag och investerare skulle vara bortom enkel mätning. “Det är svårt att föreställa sig vilka åtgärder politiker kan vidta för att mildra det ekonomiska blodbadet.”
