Ännu en dag, ännu en inversion på statsobligationsmarknaden, när ett kortsiktigt statligt värdepapper kräver en högre ränta än en längre ränta. Det anses vara ett potentiellt varningstecken på en lågkonjunktur.
Det finns flera potentiella matchups av dessa statsobligationer. De parningar som tenderar att få mest uppmärksamhet är 3-månader-till-10-år, som precis hände, och 2-år-till-10-år, som inverterades i juli och har varit upp och ner sedan dess.
“Historiskt sett har en sådan inversion typiskt sett föregått ekonomiska nedgångar och tas därför som ett varningstecken”, säger Ryan Severino, JLL:s chefsekonom, till GlobeSt.com. “Vissa ekonomer tror att 3 månader-10 år är guldstandarden [as an inflation sign]. Andra ekonomer tittar på andra inversioner. Vissa tittar på flera. Men ingen kommer att ta detta som ett positivt tecken.”
Teorin är att investerare vanligtvis kräver högre räntor för investeringar med löptider som inte förfaller under längre perioder. Det är en förväntad premie. Men när kortfristiga obligationer kräver högre ränta än långfristiga, telegraferar samma investerare effektivt och säger att de har mer förtroende inom den närmaste framtiden än på medellång till längre sikt och förväntar sig att de ekonomiska förhållandena förvärras. Så de vill ha högre räntor på kort sikt för att binda sina pengar i vad de ser som turbulenta tider med mer upplevd risk.
“Vad representerar 10-årsräntan egentligen? Det är den nivå på vilken du skulle vara likgiltig – på nuvärdesbasis – mellan att betala en konstant ränta i 10 år eller flytande i 10 år baserat på den nuvarande terminskurvan”, säger Kevin Swill, vd för Thirty Capital Financial. “Om 3-månadersräntan är högre än 10-årsräntan, antar marknaden att rörliga räntor inte bara kommer att falla till 10-årskurserna, men Nedan 10-årsräntan under de kommande 10 åren.”
Den prediktiva kraften hos inversioner är inte alltid korrekt. Om en lågkonjunktur inträffar kan det ta sex månader till ett par år för den närvaron att märkas, och det finns tillfällen då en lågkonjunktur inte följer en avkastningsinversion.
Det finns också tillfällen då det är svårt att kommentera prediktiv kraft. Under 2019 skedde en avkastningsinversion från maj till oktober. En lågkonjunktur inträffade så småningom, men den utlöstes av pandemin, som låg utanför de normala ekonomiska krafterna. Skulle en lågkonjunktur ha inträffat ändå? Omöjligt att veta.
För kommersiella fastigheter varierar de potentiella effekterna. “Den kortsiktiga kostnaden för fonder kommer att öka men för fasta sedlar blir det ingen effekt”, säger Todd Parriott, VD och grundare av Connect Invest. Effekten på särskilt investerare och projekt kommer att bero på var deras finansiering står.
Men värderingar kan få ett slag. “Skuldkostnaden för fastigheter har gått från mitten av 3%-nivån i början av året till mer som 5,5% till 6% idag och det sker en kapitalransonering på alla skuldmarknaderna”, säger Uma Moriarity, senior investeringsstrategianalytiker och global ESG-ledare för CenterSquare Investment Management. “REITs har faktiskt redan prissatt inverkan av den förändrade verkligheten av skuldkostnader. Den priskorrigeringen har inte skett på de privata marknaderna ännu, och vi räknar med att den kommer inom de kommande 12 månaderna.”
“Det finns värde för köpare, med nominella spreadar på 30 år [mortgage-backed security] MBS till en 5-år/10-årig blandning som breddas till 174 bp”, tillägger Justin Hoogendoorn, chef för räntestrategi och analys på Hilltop Securities. “Detta har bara matchats väldigt kort under COVID och sedan under finanskrisen.”
Det är dock viktigt att komma ihåg att hyresgäster i slutändan behöver inkomsten för att betala hyrorna som får CRE att fungera. Hur de skulle klara sig i en lågkonjunktur kan vara en annan sak.
