Som många har förutspått i veckor beslutade Federal Reserves Federal Open Market Committee att pausa räntehöjningar för första gången på 15 månader. Vad det kommer att innebära framöver är oklart, men CRE ser fortfarande en ytterligare räntechock eftersom Fed inte är den enda kraften i spelet.
En Fed-release angav att “det amerikanska banksystemet är sunt och motståndskraftigt” och pekar på stramare konsument- och företagskreditvillkor som “sannolikt kommer att tynga ekonomisk aktivitet, anställning och inflation.”
Vissa observatörer har varit oroade över att det nära sambandet mellan inflationens framsteg och de åtgärder som Fed vidtar inte räcker i synk.
“Penningpolitiken befinner sig i en kritisk tidpunkt”, skrev Oxford Economics. “Efter decennier av låg och stabil inflation har de senaste årens seismiska utbuds negativa chocker och robust efterfrågan skakat inflationsförväntningarna. Nu är det största och sannolikt mest ihållande inflationsöverskridandet vi har sett under inflationsmålseran underblåser debatten om huruvida inflationsmålet är lämpligt för ändamålet.”
Fed måste ta itu med “mer vanliga negativa utbudschocker”, skrev företaget. Klimatförändringar, till exempel, resulterar i mer frekventa och svåra väderhändelser, som de utbredda skogsbränderna i Kanada som har drivit upp virkespriserna med 10,3 % sedan slutet av maj. Monetära kontroller har liten effekt på den utbudsinducerade inflationen.
Dessutom har ekonomin inte saktat ner på det sätt som Fed hade antagit att den skulle göra. KPI-avläsningen igår visade en säsongsjusterad tillväxt på 0,1 % mellan april och maj, vilket gjorde en icke-justerad ökning med 4 % jämfört med föregående år, den lägsta siffran sedan mars 2021.
Men kärninflationen steg med 0,4 % på månadsbasis, vilket visar en ekonomi som fortfarande går mycket hetare än vad politikerna skulle vilja. Den största bidragsgivaren? Skyddsrumskostnader som har haft tillräckligt med tid för att börja visa måttlighet, med tanke på tidsskillnaden mellan förändringar och när deras effekter mäts. Allt detta är långt över den 2% inflationstakt som Fed har hållit som sitt mål.
“Sammantaget borde datauppsättningen ge täckning för Fed att ta en paus vid morgondagens möte, men den sjätte månaden i rad med ökningar över 0,4 % av kärninflationen ifrågasätter behovet av fler räntehöjningar och lämnar möjligheten öppen för ytterligare en höjning på julimöte”, som Allianz Investment Management Senior Investment Strategist skrev i går.
Och ändå, James Thorne, marknadsstrateg för Wellington-Altus började morgonen med att twittra, “Hökisk kommunikation som alltid. Räkna med att punktdiagram visar fler vandringar. Ignorera.”
Fed:s uppfattning: “Vid bedömningen av den lämpliga inriktningen av penningpolitiken kommer kommittén att fortsätta att övervaka konsekvenserna av inkommande information för de ekonomiska utsikterna. Kommittén skulle vara beredd att anpassa penningpolitikens inriktning på lämpligt sätt om det uppstår risker som skulle kunna försvåra uppnåendet av kommitténs mål.”
Med andra ord, ingen vet framtiden med säkerhet eftersom Fed inte gör det.
När det gäller det praktiska, men CRE får fortfarande en räntehöjning från förseningen med att rätta till skuldtakskrisen. Räntorna på korta statsskuldväxlar har en betydande effekt på utlåningsräntor som måste visa större riskjusterad lönsamhet än vad som kan vinnas genom att säkert parkera pengar hos staten. En 26-veckors statsobligation som emitterades den 30 mars 2023, började säljas för en årlig procentuell avkastning på 4,83 %. Men en 26-veckors statsskuldväxel som kommer att utfärdas den 15 juni auktionerades ut med en investeringsränta på 5,38%, ett hopp med 55 punkter.
