Du kanske inte förväntar dig meningen “Det finns ett talesätt när du är i skogen: ‘Du behöver inte springa undan björnen; du måste bara springa undan en av dina medcampare,’” för att vara de första orden från SEC:s ordförande vid ett offentligt tal.
Men efter att ha tackat någon för en introduktion och sedan försäkrat att synpunkterna var hans och inte hans byrås eller andra kommissionärer eller personal, var det så Gary Gensler inledde ett föredrag på Investment Company Institute den 25 maj.
Det var en metafor, eftersom ämnet för talet inte var säkrare att campa i folkmassor. Istället fokuserade det på risken från investeringsfonder, “särskilt i tider av stress.”
Den gamla sågen handlade om att investerare och sparare skulle lösa ut placeringspositioner och insättningar innan den ökända björnen fångar dem på banken.” Björnen är “utspädning och illikviditet.”
“Penningmarknadsfonder och öppna obligationsfonder, genom sin design, har en potentiell likviditetsmissmatch – mellan investerares förmåga att lösa in dagligen å ena sidan och å andra sidan fondernas värdepappersinnehav som kan ha lägre likviditet,” Gensler sa.
Även om 1940-talets Investment Company Act och Investment Advisers Act tillsammans med SEC-reglering har använt “förtroendeplikter, likviditetskrav, hävstångsgränser, dagliga värderingar av nettotillgångar och prissättningsregler för försäljning och inlösen” för att kontrollera problem, sa Gensler att risken kvarstod, särskilt i tider av ekonomisk stress.
“Vi vet från historien att finansiella bränder kan spridas från regulatoriska luckor såväl som vallning och nätverkssammankoppling,” sa han. “Sådana luckor inkluderar när reglerna inte behandlar lika aktiviteter lika. Marknadsaktörer kan då försöka arbitrage sådana skillnader.”
För det ändamålet sa Gensler att SEC är i diskussion med banktillsynsmyndigheter om ämnen och hur man kan driva större regulatorisk riskhantering. Specifikt kallade han ut kortsiktiga investeringsfonder och kollektiva investeringsfonder som övervakas av banktillsynsmyndigheter. Han sa att sådana fonder som förvaltas av bankförtroendeavdelningar eller vissa skattekvalificerade pensionsfonder ligger utanför SEC:s befogenhet.
“Kortfristiga investeringsfonder, som beräknas uppgå till mer än 300 miljarder dollar i tillgångar, fungerar på samma sätt som penningmarknadsfonder. Kollektiva investeringsfonder uppskattas till 7 biljoner dollar, 5 biljoner dollar på federal nivå och 2 biljoner dollar på delstatsbanksnivå”, sa han. “Office of the Comptroller of the Currency senast reviderade regler för kortfristiga investeringsfonder 2012. Regler för dessa fonder saknar gränser för illikvida investeringar och miniminivåer för likvida tillgångar. Det finns ingen gräns för hävstång, krav på regelbunden rapportering om innehav till investerare eller krav på en oberoende styrelse.”
