I många månader har Federal Reserve sagt att efter pandemins ekonomiska ett-två-slag (följt av tre, fyra och fem), kunde byrån konstruera en “mjuk landning”.
Protokollet från Fed:s möte med Federal Open Market Committee i mars gav slutligen upp den mjuka landningen och insåg att människor och företag skulle behöva spänna fast sina säkerhetsbälten.
“Under en tid hade prognosen för den amerikanska ekonomin som personalen utarbetat visat en dämpad real BNP-tillväxt för i år och en viss avmattning på arbetsmarknaden. Med tanke på deras bedömning av de potentiella ekonomiska effekterna av den senaste utvecklingen inom banksektorn, inkluderade personalens prognoser vid tidpunkten för mötet i mars en mild lågkonjunktur som börjar senare i år, med en återhämtning under de efterföljande två åren”, löd medgivandet på sidan 6. “Reell BNP-tillväxt 2024 beräknades förbli under personalens uppskattning av potentiell produktionstillväxt, och sedan förväntades BNP-tillväxten 2025 vara över den potentiella.”
Även om de äntligen använde orden offentligt, verkade verkligheten klar förra månaden när Fed släppte sina senaste ekonomiska prognoser. Det gick enligt följande för real BNP: 0,4 % 2023, 1,2 % 2024 och 1,9 % 2025, med långsiktig 1,8 %. Arbetslöshetsprognoserna var 4,5 % 2023, 4,6 % 2024 och 2025 och bibehåller den långsiktiga 4,0 %.
Samma tecken på avmattning kom i den personliga konsumtionsutgiftsinflationen (PCE): 3,3 % i år, 2,5 % 2024 och 2,1 % 2025.
Förändringarna från decemberprognoserna verkar små, men aritmetiken säger att Fed förväntar sig en stor nedgång för att nå medianprognoserna de letar efter. Arbetslösheten är 3,6 % just nu. För att få 4,4 % måste du hoppa långt över 5 % för att saker ska gå i genomsnitt, såvida det inte bara råkar öka utan att kliva över. Historiskt sett är det inte en upprörande siffra och brukade vara nära vad folk ansåg “normalt”, men i jämförelse med den senaste tiden är det ett stort skifte.
När det gäller real BNP-tillväxt kom fjärde kvartalet 2022 in på 2,7 %. Siffrorna för det aktuella kvartalet är inte tillgängliga – vi är inte ens förbi mars – men återigen, för att komma till den nya siffran, förutsatt att första kvartalet inte redan har kraschat, och det verkar osannolikt, behöver du förmodligen betydande lågkonjunkturnivåer i Q3 till Q4 för att få ned genomsnittet tillräckligt. Med tanke på hur inflationen snabbt sköt upp och sedan långsamt började sjunka, vilket ledde till lägre än topp men fortfarande höga siffror nu, är antagandet om inget överskridande med genomsnitt som levererar de övergripande förväntningarna inte givet.
De som kanske hoppas att Fed skulle överväga att en lågkonjunktur skulle vara skäl nog att stoppa räntehöjningar bör komma ihåg att noteringen om en lågkonjunktur kom med höjningen av federal funds-räntan i mars kvartalspunkter.
