Trots två bankers fantastiska misslyckanden den här månaden och utbredd oro över risken för systemisk smitta, ändrar inte Federal Reserve kurs för att höja sin styrränta – för nu – i vad som motsvarar en blandad bild för fastigheter.
Fed signalerade på onsdagen att det kan vara i början av slutet av en serie räntehöjningar som har ökat kostnaden för upplåning. Men de som innehar kommersiella fastighetsinteckningar kan få ett smärtsamt mellanspel när långivare drar i väskan ännu hårdare.
Federal Reserves ordförande Jerome Powell talar vid en presskonferens för mötet i juli 2022 för Federal Open Market Committee.
Federal Open Market Committee höjde målintervallet för den federala räntan med 25 punkter till 4,75 % vid sitt onsdagsmöte. FOMC ändrade inte sin prognose vid årsskiftet för räntan på en nyans över 5 %, enligt kommitténs interna undersökning av dess medlemmar.
FOMC hänvisade till en förbättrad sysselsättningstillväxt under de senaste månaderna och inflationen som låg långt över sitt målintervall på 2 % för att motivera sitt beslut samtidigt som de erkände elefanten i rummet.
“Det amerikanska banksystemet är sunt och motståndskraftigt”, stod det i meddelandet. “Den senaste tidens utveckling kommer sannolikt att resultera i stramare kreditvillkor för hushåll och företag och att tynga ekonomisk aktivitet, anställning och inflation. Omfattningen av dessa effekter är osäker. Kommittén är fortfarande mycket uppmärksam på inflationsrisker.”
Under de fem veckorna mellan FOMC:s tidigare räntehöjning och Silicon Valley Banks kollaps hade inflationssiffrorna varit över förväntningarna, vilket ledde till att Fed förväntade sig öka sin aggressivitet mot räntor i år, sa Fed-ordförande Jerome Powell vid en presskonferens på onsdagen.
Även om han flera gånger från talarstolen betonade att Fed, i kombination med finansdepartementet och Federal Deposit Insurance Corp., har resurserna och viljan att garantera praktiskt taget alla insättningar i banksystemet, sa Powell att stressen i banksektorn har redan skapat strängare utlåningsstandarder och kommer sannolikt att fortsätta att göra det.
“En sådan åtstramning av finansiella villkor skulle fungera i samma riktning som räntehöjningar”, sa Powell. “I princip kan man i själva verket tänka sig att det motsvarar en räntehöjning, eller kanske mer än så. Det går naturligtvis inte att göra den bedömningen i dag med någon som helst precision.”
Konsensus bland ekonomer omedelbart efter FOMC:s tillkännagivande är att bankkrisen ledde till att Fed tog en mer duva hållning i allmänhet mot räntor, rapporterar Bloomberg.
“Det är möjligt att penningpolitiken kommer att ha mindre arbete att göra”, sa Powell vid presskonferensen.
Men Feds basprognoser kräver inga sänkningar före årets slut, och Powell varnar återigen finansbranschen för att satsa på lägre räntor.
FOMC:s beslut är alltid föremål för hård granskning och prognostisering från bank- och finanssektorn, så mycket att de flesta kommersiella fastighetsfinansieringsaffärer “bakar in” banan för den federala räntan under lånets löptid.
Även om en majoritet av de publicerade förutsägelserna exakt förutspådde en höjning med 25 punkter, hade plötsliga och aktuella allmänhetens förlorade förtroende för banker vissa förutsägelser att Fed skulle hålla sin ränta oförändrad denna månad, rapporterade Bloomberg före tillkännagivandet.
US Federal Reserve
Mer än räntehöjningen i sig, tog kommersiella fastighetsinvesterare troligen särskild notering av Feds basprognoser för resten av året, som bara inkluderar en eller två ytterligare höjningar och inga nedskärningar. Även om skulder förblir dyrare än de har varit på flera år, kan en mer förutsägbar marknad skaka loss lite likviditet, sa CoreLogics chefekonom Selma Hepp Bisnow.
“Marknaden reagerar på vad den tror är ett “slut i sikte”, säger Newmarks verkställande direktör Henry Stimler i ett mejl. “[That] är goda nyheter för långivare eftersom marknaden behöver stabiliserande nyheter. Så totalt sett ingen stor chock och lite ljus, förhoppningsvis, i slutet av tunneln.”
I slutändan är anledningen till att banker sannolikt kommer att skärpa utlåningsstandarderna utan ytterligare påtryckningar från Fed inte på grund av de högprofilerade bankrörelserna från mitten av mars, utan på vad som ursprungligen utlöste dem.
Bankernas långsiktiga investeringar, inklusive bolån i kommersiella fastigheter, tappade avsevärt värde under det senaste året när räntorna steg, och kommer att förlora lite mer med den senaste räntehöjningen – nedsidan, eller varaktighetsrisken, som är inneboende med sådana investeringar, Hepp sa.
“Jag tror att durationsrisken finns för många andra banker,” sa hon. “Det är kanske bara så att de klarade det bättre eller inte överpositionerade sig till längre tillgångar. Och vi vet fortfarande inte vilka banker som har utnyttjat det nya [Bank Term Funding] program. Indikationerna är att en hel del banker har utnyttjat det, vilket ger en antydan om att problemet finns.”
Amerikanska banker lånade totalt 300 miljarder dollar enbart under den första veckan av det akuta Bank Term Funding-programmet, rapporterar PBS.
Banker med särskilt hög exponering mot långsiktiga investeringar, som SVB hade, har miljarder av förväntade förluster på sina balansräkningar som väntar på att avslöjas av nya värderingar, sa Hepp. Varje bank i den situationen kommer helt enkelt att ha mindre pengar att låna ut, oavsett dess emissionsstandard.
“Åtminstone tror jag att det kommer att leda till en längre period av åtstramning,” sa Hepp.
UPPDATERING, 22 MARS, 06:30 ET: Den här historien har uppdaterats för att inkludera reaktioner från CoreLogics chefsekonom Selma Hepp och Newmarks verkställande direktör Henry Stimler.
