Traditionellt sett skulle en låntagare utnyttja en långivare i balansräkningen på grund av dess förmåga att låna ut snabbt och med stor sannolikhet skapa en relation med institutionen. Om de ville ha den bästa affären skulle de dock gå till en skuldfond.
Nu, med räntorna på uppgång och på grund av hur dessa enheter hanterar sina egna kapitalkällor, har kostnaderna blivit jämförbara, säger en långivare i balansräkningen. “Vi är mer konkurrenskraftiga än vi någonsin har varit”, säger Scott Larson, VD för Pangea Mortgage Capital.
Med kostnaderna i stort sett desamma nu, kan långivare i balansräkningen också bättre konkurrera på sina styrkor av flexibilitet och relationsbyggande.
Larson berättar om en kontorsaffär i Houston som den konkurrerade med en skuldfond om under fjärde kvartalet. “Det var en unikt strukturerad transaktion som behövde flexibilitet på grund av låntagarens typ och det underliggande tomträttsavtalet. Vi kunde strukturera affären smidigare än andra som budade på den.”
PMC vann en annan affär som hade lite hår på sig på grund av lokala kommuners krav och möjligheten att omfattningen av bygget kunde förändras, berättar Larson. PMC var mer konkurrenskraftigt eftersom det kunde arbeta med konstruktionsgodkännandeprocessen.
Anledningen till varför balansräkningslångivare har blivit konkurrenskraftiga i denna miljö med skuldfonder beror på deras skillnader i kapitalstrukturer. Långivare i balansräkningen äger lånet från start till avbetalning, medan många skuldfonder förlitar sig på värdepapperiseringsmarknaden för att sälja av sina lån.
I den stigande räntemiljön har premien som obligationsinvesterarna begär när de köper sig in i värdepapperiseringen ökat, vilket har inneburit att räntefonder har fått höja sina egna räntor och spreadar till följd av detta, förklarar Larson.
Skuldfonders relation till värdepapperiseringsmarknaden förklarar också varför det kan vara svårt för dem att konkurrera på flexibilitet. Långivare som använder värdepapperisering måste skapa en homogen uppsättning lån för att kunna paketera och sälja dem till andrahandsmarknaden. Balansräkningslångivare, å andra sidan, säger Larson, “kan se på lån ur en helhetssynpunkt och behöver dem inte för att passa in i en viss box. Vi har mycket mer latitud.”
Så har det förstås alltid varit och därmed inte sagt att räntefonder inte längre är konkurrenskraftiga. Larson säger att skuldfonder är mycket konkurrenskraftiga på enkla transaktioner som inte har unika behov eller kräver anpassning. “De tillhandahåller fortfarande en mycket attraktiv produkt.”
Balansräkningslångivare har också drabbats av högre räntor men Larson hävdar att “de av oss som använder blygsam eller låg hävstång har funnit att de kan fortsätta att driva och expandera verksamheten, om än samtidigt som de är mer uppmärksamma på framtida lån. Vi har inte sett den typen av störningar som andra grupper har haft.”
