Inversioner av statsobligationer har länge setts som en stark indikator på lågkonjunktur som kommer inom ett till två år. Men den akademiker som i sin doktorsavhandling från 1986 först undersökte och utvecklade dessa relationer säger nu att saker och ting har förändrats.
Campbell Harvey, a Duke University finansprofessor, berättade MarketWatch att den närmaste framtiden kan vara mer så kallad mjuklandning än krasch.
Vanligtvis, när kortsiktiga statsräntor är högre än på längre sikt, tas investerare som telegraferande att de har mer förtroende för de kortsiktiga ekonomiska utsikterna och att de förväntar sig att förhållandena kommer att förvärras med tiden. Så de vill ha högre räntor på kort sikt för att binda sina pengar i vad de ser som turbulenta tider med mer upplevd risk.
När en av de lång- och kortfristiga avkastningskurvorna i statskassan vände tillbaka i juli var det ses som ytterligare ett tecken på kommande lågkonjunktur. Men med räntan på det kortfristiga instrumentet högre än på det längre var det då a tecken men inte de skylt.
“Historiskt sett har en sådan inversion typiskt sett föregått ekonomiska nedgångar och tas därför som ett varningstecken”, sa Ryan Severino, JLL:s chefsekonom, till GlobeSt.com i oktober. “Vissa ekonomer tror att 3 månader-10 år är guldstandarden [as an inflation sign]. Andra ekonomer tittar på andra inversioner. Vissa tittar på flera.” Det var månaden som 3-månaders- och 10-årsavkastningen inverterade och har stannat sedan dess.
Som MarketWatch indikerade var 3-månadersperioden på tisdag 66,3 räntepunkter före 10-året. 10-åren har legat bakom 2-åren i ungefär ett halvår nu.
Och ändå, berättade Harvey MarketWatch att inversionernas förutsägelseförmåga är välkänd av alla och tenderar att pressa företag och konsumenter till ett mer försiktigt och försiktigt beteende som ökar potentialen för en mjuklandning. Även om han noterar att om 3-månaders/10-års inversionen varar till och med december, skulle han vara mer säker på att en lågkonjunktur skulle vara i antågande.
Harvey pekade på ett antal faktorer som spelar in varför spridningens prognoskrafter kan vara avstängda. Att justera avkastningen för inflation visar att kurvorna är platta, inte inverterade, och så även om de förknippas med långsammare tillväxt, inte så starkt med recession.
Därefter är det mycket ovanligt i en lågkonjunktur att ha så stor efterfrågan på arbetskraft, så att de som blir uppsagda kan hitta andra tjänster snabbare. I ekonomisk teori inträffar en lågkonjunktur när företag har fortsatt att pressa för hårt, anställt för många människor och producerat mer än vad marknadens efterfrågan kommer att absorbera.
Även de stora tekniska uppsägningarna sker i områden där de nya arbetslösa tenderar att ha betydande kompetens som behövs på andra håll i ekonomin. Konsumenter och finansinstitutioner är i bättre form än tidigare, så chansen att en dominoeffekt slår omkull allt är mindre trolig.
Och det mer försiktiga beteendet från företag och konsumenter bromsar ekonomin, men potentiellt utan stora uppsägningar.
